與以太坊、Solana相比 TON的DEX還需要什么?

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與以太坊、Solana相比 TON的DEX還需要什么?

Wyz_Research 個人專欄 剛剛 關注

作者:Wyz_Research

交易是 Crypto 世界的絕對核心,但在不同從業者的眼中,交易完成的渠道卻有着很大不同。

在中心化交易所,幾乎承載着整個行業的交易流動性,平台在中心化模式下撮合效率高、交易深度好、成交速度快。

但對於公鏈的原生世界來說,基於智能合約的去中心化交易所才是整條鏈上交易的核心,也是鏈上業務的流動性核心,去中心化交易所的代幣上市、交易規則都和公鏈一樣保持着無需許可的交易特點,與中心化交易所形成了鮮明的“門檻”差異。

如果單看每一條公鏈,都會存在一個核心的去中心化交易所,盤活整條鏈的業務和生態,甚至我們在以太坊、Solana 上看到了圍繞 DEX 構建出的“代幣業務全鏈條”。

在這一輪周期中,TON 公鏈聲名鵲起,但 TON 的生態建設仍然非常早期,TON 公鏈上的 DEX 應用更是整體表現“少且功能單一”,相較於成熟的以太坊、Solana,TON 上的 DEX 應用還需要如何發展?

以太坊、Solana 上成熟的 DEX

毫無疑問,目前 DEX 發展最成熟的是以太坊和 Solana。

以太坊的 DEX 得益於以太坊 Defi 發展許久,而 Solana 的 DEX 發展得益於鏈的性能和生態熱度,其 DEX 交易額一度達到了與 CEX 分庭抗禮的態勢。

接下來我們分別來看兩條鏈上的 DEX 發展。

以太坊最早期的 DEX 是 Uniswap,其首創了 AMM 模式,通過等比例投入的代幣池作爲交易對兩種代幣的流動性供應,在 Uniswap 應用的迭代中,V1 是最簡易的 AMM 版本,V2 對交易撮合和 LP 等功能進行了優化,在 V3 中,則加入了可在固定價格區間提供流動性的功能,开始對專業流動性供應者提供友好的支持,也是目前運行的版本。此外,還在實現具有限價訂單等功能的 V4。

從迭代版本的變化中,Uniswap 在保證用戶交易順滑的基礎上,爲提供流動性的 LP 不斷升級提供更成熟的資產管理功能。這代表了 DEX 的優化方向。

除了 swap 和 AMM 的 LP 外,Uniswap 在 DEX 的業務上還完成很好的成績。

首先是 MEV,AMM 池在用戶交易的過程中價格隨着池中代幣比例隨時變化,此時 MEV 會因爲 AMM 池交易撮合過程中會產生套利空間而存在,代幣交易價格也會對外影響鏈上其他應用對價格的讀取。

因此,Uniswap 還在 MEV 和 Oracle 上具有天然優勢。

在 MEV 上,Uniswap 保持着一定的 MEV 抗性,謹防因 MEV 帶來的三明治攻擊以及無常損失外更高的交易滑點。

在 Oracle 上,DEX 幾乎是最快的交易對價格源和最全的交易對數據源,這使得很多 DeFi 協議並沒有選擇 Chainlink 等以太坊鏈外預言機方案而是選擇基於 Uniswap 的 DEX 預言機直接報價方案。這讓 DEX 可以將“預言機”能力作爲輸出能力之一組成其他 DeFi 的數據模塊(如借貸協議和衍生品交易市場)。

Uniswap 代表了 DEX,但 DEX 業務上需要的精細化功能,是由其他 DEX 補充的。以太坊上還有很多類型的 DEX,例如 Balancer、Curve、Sushiswap 這些發展多年的 DEX 以及 1inch、MetaMaskswap、Matcha 等聚合器類 DEX。

其中,Balancer 的出現,开始讓 DEX 成爲鏈上應用的流動性中心變得更精細化。首先 Balancer 提出了對流動性供應的管理:具備不同權重、多種代幣的流動性池,其大膽的將 Uniswap 的等比例流動性池向自定義比例和多種代幣進行了改變,這有利於項目進行流動性供應和市值管理。再者,Balancer 還把 Launchpad 的搶購規則改爲了更有利於用戶獲得合理代幣價格的 LBP 規則,改變了 AMM 池搶跑科學家對交易價格的影響;

Curve 的存在則主要爲我們呈現了鏈上穩定幣交易的市場,其主要爲各類穩定幣和 pToken 提供交易流動性,穩定幣和 pToken 實則是 DeFi 交易過程的中轉物,是公鏈鏈上交易和業務實現的必須品,在代幣的經濟機制中,有些還承擔了緩衝的作用。

再看 Balancer、Curve、Sushiswap、DODO 等 DEX 除了交易兌換外,另一重要業務就是爲 LP 和 pToken 等多種️代幣提供了質押池,以完成資產的復利。這些 DEX 不僅僅是集聚了 AMM 的 LP 流動性,還是 Defi 等應用的供應鏈角色。

綜上,我們可以非常清晰的看到,以太坊上,基於 DEX 發展出的成熟鏈條,但以太坊上交易確認速度慢,當交易確認足夠快的時候,或者鏈上數據反饋足夠快的時候,對應的業務可能會換成另外一種發展形式。例如 Solana。

Solana 上的 DEX,與以太坊最大的不同是,體驗和 CEX 幾乎相同,並且,如果交易確認足夠快,DEX 和聚合器發揮的作用是一致的,這時候 DEX 最在意的從“都在我的平台”轉變爲更在乎“交易對和對應的 LP 池在哪裏。”

所以對 LP 的支持就會更加精細化。

自 Uniwap V3 开始提出了固定價格區間的 LP 之後,所有後續有創新的 DEX 都在 LP 的基礎上加入了對價格的管理。

在 Solana 上,設計最爲精細的 DEX 是 Jupiter,流動性池功能設置最精細是 Meteora,兩者相比較,Meteora 主要的功能就是提供相應交易對的流動性,其對 LP 提供的精細設置,除了價格區間,還包括代幣波動曲线、比例等;Jupiter 除了 LP 功能的豐富之外,還主打代幣發行,會爲用戶的需求設計,例如用戶可以使用美元成本平均法(DCA)來進行批量多次的代幣买入。

除了 DEX 之外,Solana 鏈上的所有錢包,幾乎都有鏈上交易對的交易聚合功能,在交易確認速度極快的情況下,用戶已經不需要再進入 DEX 去完成 swap 操作。

這體現了高速區塊鏈的 DEX 應用的設計特點:在設計功能時,要留下模塊化的开口,功能可以插拔式組合,讓所有用戶的入口可以快速集成 DEX 交易模塊,以讓用戶需要 swap 時,使用自己 DEX 上的流動性。

TON 的 DEX 現狀

以太坊和 Solana 的 DEX 已經在周期中如此成熟,那 TON 現在情況如何?相差多少,又差在了哪裏?

TON 的性能和承壓能力,是當下所有公鏈中,唯一能與 Solana 並肩的,但 TON 的生態是 Web2 模式和 Web3 模式的組合型生態,這種組合在技術上會在使用中淡化 Web3,在技術上深入 Web3。

TON 生態中的 DEX,這個特徵很明顯。

例如 Telegram 內置了中心化的交易池完成穩定幣和 TON 的充值,繼而完成 TON 和其他代幣的兌換,從功能上看,已經是簡化版本,操作體驗上和 CEX 的閃兌幾乎一致。

這個功能是 Telegram 的 Wallet 的第一功能,第二功能是通過與 TON 公鏈錢包 TON Space 完成與鏈上的交互,體驗基本與在 PC 端、移動端使用 MetaMask 一致。如果需要兌換代幣,生態內 STON、Dedust 較爲常用,但功能基本和 Uniswap V1 相似。

顯然,這體現出了 TON 在 DEX 方面的不足,如果說 Telegram Wallet 的承擔了 CEX 體驗,TON Space 和 DEX 可以在 PC 端和移動端交互,最後,Telegram 的 Mini App 和 Bot 也會是 DEX 或者 CEX 功能的交易前端。這幾項設計滿足了在交易體驗上的優化,但後端鏈上原生交互的部分,明顯是較爲落後的。

目前,看到的所有 DEX,例如 STON、Dedust 等都只提供類似 Uniswap V1 的交易功能,在我們對 Soalna DEX 生態的分析中看到的是,對於高速區塊鏈的 DEX,重要的是提供交易的流動性,或將交易功能模塊化,讓流動性的優勢成爲用戶選擇的原因。

而在 TON 上的交易,其前端入口一定大量存在於 Telegram 內,DEX 還是要像 Jupiter、Balancer 等一樣,增加業務的精細化程度,做到所有用戶的平衡,無論是用戶、還是代幣提供者、還是流動性提供者,或者平台开發者,每個角色都需要一定的精細化功能加以配合。

TON 上有什么項目在完善 DEX?

相較於 Uniswap、Balancer、Jupiter 等 DEX,TON 還未出現(或還未上线)完全可以的補足所有功能的項目,但經過對全生態中公开的項目設計思路進行查閱後,筆者發現,即將要推出的 DEX 鏈上交易中間件 LayerPixel 有希望完成 TON DEX 功能補充。

LayerPixel 由 TON 公鏈的 launchpad TonUP 參與孵化,是一套爲 Telegram Mini App 設計的 DeFi 解決方案,官方稱其爲 Layer 1.5。可以提供包括錢包、DEX(多種交易算法)服務,除了直接面向 C 端推出 PixelSwap,同時還爲其他應用提供基於 Telegram Mini App 的嵌入式 SDK 套件用於开發 swap 功能。

TON 需要的,是在資產相關的全鏈路場景下存在對應的角色。這個全鏈路包含資產發行、資產交易、交易流動性供應、預言機、資產池、錢包等等。

IDO 的功能在於發行,在以太坊上有普通搶購式 IDO 和 LBP 式競價 IDO,搶購時,極易推高 gas 和代幣價格,很容易造成开盤後價格虛高隨後暴跌,所以 LBP 的採用,從機制上,讓交易者減少爭搶,價格符合預期後再考慮买入。在 LayerPixel 提供的場景鏈路裏,TonUP 可以提供 IDO 發行,其爲 TON 的 Launchpad 的發行中加入了 LBP 規則。

IDO 後,代幣开始提供流動性和組合交易,此時需要 DEX 介入。

LayerPixel 的 Pixelswap 是基於權重池的 DEX,與 Balancer 功能一致,支持 LBP 的資產發行方式,並且,這一類荷蘭式拍賣的發行方式適合 FDV 不高的中小型項目使用,Telegram 生態內最多的便是這類遊戲 /GameFi 項目。

越精細的設計,是讓 DEX LP 更像中心化交易所中成熟的 LP,可以主動保證資金的收益率並且隔離風險。

在 DEX 上代幣交易开始後,接下來將是 Oracle、Pool 和錢包業務。

Oracle 是將 AMM 中實時價格向外部的 DeFi、DEX、聚合器、借貸、資產橋等等提供價格源的過程,基於豐富的 AMM,天然具備這一能力;Pool 則是用戶可以將其他的多資產進行復利質押的工具,鏈上 DeFi 多的情況下,會出現多種 pToken,例如很多以太坊 DEX 會爲 Lido 的 stETH 提供兌換和質押;最後,錢包則是在所有的交易平台之外,在高速區塊鏈的支持下,提供一個用戶操作的入口,通過交易聚合,Launchpad 組合等部分,可以將功能都設計在錢包內,與其他應用組合使用。

以上,IDO、代幣交易、錢包、預言機、Pool 等多個部分,LayerPixel 都設計在了其業務鏈中,在和其團隊聯系溝通後發現,其目標是補足 TON 上 DEX 的設計不足,並希望通基於 LayerPixel 的多個功能成爲 TON 的 DeFi 中間件。

目前還獲取到的消息是,LayerPixel 的代碼部分已开發完畢並提交審計公司審計。出於安全考慮,審計是由兩個審計公司交叉審計,將在審計結果完成之後正式上线主網。

寫在最後

觀察 TON 的應用之後,會發現 TON 很依賴 Web2,這樣的設計是爲了讓 Telegram 的用戶降低門檻,但基於多條高速公鏈發展的經驗看,Telegram 的官方錢包未來可能更多的是作爲錢包驗證工具,輔助用戶進行更多直接的鏈上原生交易,以保證資產的安全和 Web3 交互的正確性。

對於公鏈來說,DEX 是鏈上活力釋放的場所,每個 DEX 的目標,都是成爲成熟的金融交易平台,讓使用的用戶擁有精准、成熟的資產管理能力。

TON 一直在 ATH,生態價值也在不斷增長,在 TON 發展如日中天的時候,項目價值的數據表現,會集中在 DEX 的交易對上,正因如此,DEX 的發展越成熟,投資者抓住機會的幾率才會成倍的增加。

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