作者：HAOTIAN

如何評價MakerDAO的全新品牌升級？@SkyEcosystem 當看到滿屏RIP for DAI的時候就知道此事不簡單：

1）從抗審查去中心化穩定幣奠定者角度看，升級成有凍結功能的UDDS失去了“創新”內核；

2）從順應DeFi合規大勢，和USDC等搶奪市場份額角度看，新升級對MakerDAO而言或許只是新起點。接下來簡單談談看法：

1）DAI是特定歷史背景下的產物，當市場對USDT等穩定幣缺乏信任，又亟需一種能保持價值穩定的Token時，MakerDAO創新性提出了抵押ETH鑄造DAI的CDP模型。

爲了讓DAI 1:1和美元保持錨定，用戶需要超額抵押以對抗市場波動，當抵押品價格下跌超過某個閾值就會觸發清算，當抵押品上漲時則會有更多的DAI供應出來，最終目標，使DAI價格趨近於1美元。

這樣做存在兩個局限性問題：

1、用戶獲取DAI需要超額質押ETH等加密資產，比如 150%的抵押率，要質押150美元的ETH才能鑄造100DAI，這會鎖住一部分流動性，增加用戶的資本使用成本，不利於DAI作爲穩定幣的大規模擴張（和USDT相比，有多少人用過DAI？）；

2、DAI依賴市場供需來穩定價格，牛市時，用戶偏好持有ETH因此大量償還DAI，導致市場上DAI供應不足，而熊市恰恰相反，用戶又爭相質押ETH來獲取DAI，擴大DAI的供應量。這會給MakerDAO極大的系統調控壓力；

2）回顧MakerDAO的多個關鍵的升級節點，本質上都是爲了解決這兩個矛盾問題，但又不限於此問題。

比如，引入多資產作爲抵押品，是爲了緩解鎖倉ETH流動性造成的資金成本壓力，同時讓系統更加靈活穩定；爲了擴大市場用戶群體引入USDC等中心化穩定幣做抵押品；而引入美國國債等RWA實物資產則是爲了增強與傳統金融的鏈接等等。

不難看出，MakerDAO的野心並不局限於鏈上做一個更去中心化的穩定幣，而更傾向於擴大自身業務範圍和市場用戶佔有率。

我想，這是決定其最終作出Sky品牌升級的主要考量。將MKR進行了1:24,000的拆分，同時納入了質押借貸Reward計劃，可以吸引更多的用戶提供流動性，也有利於Sky代幣的市場流通性；而DAI升級到USDS則是要和Tether和Circle等中心化穩定幣搶奪市場份額的節奏；包括此前Endgame計劃的轉型做公鏈；這些基於商業視角都很Make Sense。

3）一個關鍵症結問題是，DAI升級爲USDS後竟然加入了黑名單凍結功能，這才是此次品牌升級爭議關鍵。

不過，對於穩定幣而言，供應量可擴展性、錨定價格穩定性，和抗審查制度也是一個不可能三角問題。原先的MakerDAO選擇了穩定性和抗審查，但卻以犧牲可擴展供應特性爲代價，無法滿足其大規模擴張的需求；而一些算法型穩定幣選擇了可擴展供應和抗審查，卻沒了基礎的價格穩定性；

而且在ETF現貨通過的情況下，對MakerDAO這類DeFi老項目而言，存在繞不开的監管合規問題，除非偏安一隅，但凡有擴大市場規模之心就勢必得迎合監管。

當然，迎合合規也不是MakerDAO一家的問題，市場對於DAI升級的爭議更多還是其穩定幣公开、透明以及鏈上信用會不會受影響。畢竟，MakerDAO代表的是市場對於DeFi老牌項目的Respect和信心，如果升級後Sky能進一步鞏固市場地位會皆大歡喜，如果落入了中庸，那Crypto市場會失去什么？

4）我聽到一個說法，DAI這類穩定幣應該專注於作爲DeFi生態系統中的交易結算媒介而不是價值存儲，市場波動性下DAI通過調整供給量來穩定價格才是其存在的內核，如果DAI升級成USDS後和USDC等一樣爭當價值存儲的角色，DAI也就失去了其核心命脈。沒錯，大家眼中的DAI應該是這樣的，可惜MakerDAO並不這么認爲。

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標題：如何看待MakerDAO的全新品牌升級？

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