原創：劉教鏈

隔夜BTC繼續在65k上下踟躕。今天是大A國慶前最後一天开市。一开市就氣勢如虹，漲過了3200-3300點。教鏈在2021-2024三年衝高回撤階段建倉的大A倉位也开始扭虧爲盈了。這就初步達到了3年前進行這一實驗的目的：驗證“八字訣”是否適合A股市場。

明天就要十一放假了。在假期前最後一天，做一點兒總結和復盤吧。提前祝各位讀者節日快樂。

教鏈的投資之路，始於股市，但成於加密。一窮二白的時候最難，要996打工糊口，根本沒時間琢磨投資的事兒。在新聞裏聽到“槓杆”這種詞兒都是一頭霧水，完全不懂。越是沒時間學習，就越是不得其門而入；越是窮，就越是沒有能力去冒風險嘗試。跌跌撞撞，總算是在加密，其實就是BTC這裏，領悟到了一點兒投資的心得，摸索出了一些實操的方法，取得了部分還說得過去的成績。

從這一點突破开始，才慢慢擴展开去，逐漸擴大了對投資一事的認知和視野。如《桃花源記》描繪的那般，「林盡水源，便得一山，山有小口，仿佛若有光。便舍船，從口入。初極狹，才通人。復行數十步，豁然开朗。」

“八字訣”（堅持定投，逢跌加倉）便是從BTC中總結出來的一個方法論。雖然有無數研究會說，逢低一把梭哈建倉會更好，但是，實踐過就會知道，理論離普通人的實踐差的太遠。教鏈深知這一點，因爲教鏈自認就是一個普通人，普通的不能更普通的人。什么是普通人？普通人就是會在2021年3500點進場大A、6萬刀進場BTC甚至被山寨幣、模因幣、土狗幣吸引的人。普通人就是會在2022年底16000刀割肉BTC、2024年2700點割肉大A從而“倒在黎明前”的人。

因而教鏈常常反求諸己，告誡自己，當特別想买的時候就忍住不要买，當特別想割的時候就忍住不要割——甚至應當加大力度买入。四個字，戒急用忍。當然，和“八字訣”搭配的，最重要的是忍住不要割，买如果沒忍住頂多是成本略高而已。於是教鏈幹脆定下一個紀律：任何時候都不許賣出。以此管住手。

經常有一些自以爲不普通的人，和教鏈叫板。言下之意就是要比個高低，以此凸顯自己策略的高明。其實真沒啥高明的，是個人都知道二級市場的暴富祕訣只有四個字：低买高賣。更快暴富的祕訣，八個字：加上槓杆低买高賣。越是嘴上牛逼哄哄，越是沒啥真本事。真有本事在零和博弈中取勝的辦法，大家都恨不得當個武功祕笈似的藏起來，又怎會拿到台面上大講特講？

記住：拿出來賣的武功祕笈，那一定是假的。如果連錢都不收，竟然免費送，那肯定是謀財害命的東西了。

這也是區塊鏈思維和互聯網思維的重大差別之一。互聯網鼓勵免費思維，迎合了部分人貪小便宜的心理，實際上是請君入甕、甕中捉鱉。區塊鏈倡導從一开始就付費，天下沒有免費的午餐。沒有一絲一毫的BTC是可以免費獲得的，所有人都必須平等地付出相應的代價才能得到它，因此就會珍惜它。由此觀之，如果某個打着區塊鏈旗號的項目，竟然運用互聯網免費思維的推銷方法，通過蠅頭小利來吸引流量，那么，它一定是心懷鬼胎，要在將來收割的。

教鏈相信，實踐出真知。於是，本着“我不下地獄誰下地獄”的精神，教鏈在2021年進場很多人口中的“地獄級難度”副本——大A。只不過，相比於一把梭哈高位站崗的朋友而言，教鏈是拿真金白銀在大A市場上測試“八字訣”的效果。

教鏈在大A同時建倉兩個倉位：一、個股；二、股指基金。個股的選擇邏輯，教鏈曾在“8.26教鏈內參：談一點兒股市投資的基本邏輯”談過。股指基金則選擇了紅利指數。原因是全球經濟處於康波蕭條期，不應過度押注進攻性資產，而應着重考慮資產的防御性。全球經濟的康波周期，構成了我們選擇何種類資產配置的大基調。

事實果真證明，在面對指數跌跌不休的這三年裏，教鏈選擇的基金很好地對抗了宏觀的衰退，避免了雙腿陷入泥淖。而在個股上，八字訣的建倉手法，又使得教鏈把個股下跌所導致的套牢轉變成了降低持倉成本的機遇，從而當宏觀底部迅速反彈時，倉位就迅速扭虧爲盈了。

可見，合適的策略可以幫助我們對衝宏觀的不利局面，即便是面對“地獄級難度”，也能從容立於不敗之地。在大A似乎是度過歷史大底，初現右側入場信號時，教鏈的股、基倉位已經全部扭虧爲盈，這就站在了一條比較不錯的起跑线上。

那么，迄今爲之，教鏈的所有倉位中，只有另一個實驗——山寨幣UNI (-30%多)仍陷泥潭，其它倉位都暫時處於盈利狀態，包括BTC (+超300%)、ETH (+4%，剛剛扭虧爲盈)、大A個股(+3%，剛剛扭虧爲盈)、大A基金(+超10%)等。總體上，教鏈的資產倉位匯總起來是盈利的，很好地實現了2020年關於防御宏觀蕭條周期的預想——當然，在本輪康波蕭條完全渡過難關之前，還不能掉以輕心。畢竟，活到春暖花开，笑到世界盡頭，才能談論最後的勝利。

這些資產倉位，再加上現金和現金等價物比如貨幣基金，就構成了資產配置（教鏈把實物資產排除在外了）。其實決定投資成敗最重要的，但也是最少被重視和談論的，恰恰也是資產配置。

資產配置決定了倉位的風險暴露面向哪裏，以及暴露面的大小和相互比例。教鏈的風險暴露9成在加密市場（場內），1成在非加密市場（場外）。加密倉位中，BTC又超9成，其他僅佔不到1成。場外倉位中，傳統意義上的低風險資產，即現金和現金等價物，與傳統意義上的高風險資產，即股票和股指基金，約爲5:5开。另外，保有一定量低成本長期負債，與現金及等價物規模大致相當，意在對衝通脹——通脹會令現金和負債同等貶值。

簡單畫個餅圖示意一下：

說是風險暴露，其實恰恰需要控制的就是風險。教鏈的大部分策略，是防御性的。BTC是防御全球流動性泛濫風險。現金是防御市場波動性風險。負債和股、基則都是爲了防御現金貶值風險。目的不同，資產配置的方式也就不同。

BTC倉位是壓艙石。有人覺得BTC是極高風險資產，那只是因爲認知不足。如果把所有資產的所有角度都充分思考一遍，而不僅僅是考慮短期波動性，就會認識到，什么才是最安全的資產。

教鏈對這些資產的看法和選擇是基於自身需求出發，不同的人自有不同的看法和目的，因而決不能生搬硬套。

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標題：牛回速歸 扭虧爲盈（兼談資產配置）

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