跟不上隊伍“白酒老三”！連老五都難保？

在A股火爆的這兩個月裏，幾乎各行各業都有不同的上漲，而白酒行業更是如此。

別的不提，光是在酒ETF上，自9月底以來已經上漲了超過20%，期間最大漲幅的時候甚至超過60%，期間還有多個漲停出現。

但是，白酒行業穩步上漲，卻有白酒企業在慢慢掉隊。

努力直衝前三，想要繼續向前衝破茅台和五糧液的洋河股份，“茅五洋”仿佛已經是非常久遠的事情了。

正所謂“鐵打的茅五、流水的老三”，“茅五洋”終究也變成了洋河股份的夢想，如今別說前三了，還能否保住前五都是個問題。

一

在最新的市值上，如今的洋河股份甚至已經僅有山西汾酒一半了，哪怕是多年來一直排名靠後的徽酒代表古井貢酒的最新市值都已經直追洋河股份了，洋河股份到底怎么啦呢？

根據最新市值，11月19日，洋河股份的市值已經只有1314億，而其他幾個白酒企業，分別是貴州茅台市值1.94萬億、五糧液市值5762億、山西汾酒市值2551億、瀘州老窖市值2085億，古井貢酒1028億。

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在本輪白酒的低點的時候，當時上市白酒的排名是“茅五汾瀘洋古”，沒想到低點過去了，這個排名還是沒有變化，曾經努力衝擊前三的洋河股份，如今別說成爲前三，能不能保住老五都是個問題。

在上市酒企的市值上，洋河股份不但沒有拉近跟對手的距離，反而越拉越大，曾經想替代瀘州老窖成爲老三的差距，也從當時的市值差距300億拉大到700億；而當初能踩着山西汾酒變成老三的，如今卻被拉遠了一倍市值，爲何洋河越努力，反而越掉隊？

在白酒企業的競爭中，別的企業贏麻了，而洋河股份卻輸麻了！

別的不說，买了洋河股份的股民今年肯定很痛心，從去年年初到今年9月底，洋河股份的股價下跌超過60%，而從2021年最高點來看，已經暴跌更是超過70%。

股民在洋河股份的股吧可謂是哀嚎一片，別的酒企哐哐哐的上漲，就洋河獨跌，還讓不讓人活了？

在所有白酒企業上，哪怕是過去幾年白酒行業回調，結果跌的最狠的依然是洋河股份。到底洋河股份，發生了什么呢？

二

一般來說，股價下跌，說明公司的業績不好，畢竟，A股的白酒企業，只要業績優秀，那股價就可以一飛衝天。

就拿茅台來說，營收先破500億，然後利潤再破500億，公司的市值也一度超過了3萬億元。

哪怕是之後幾年的白酒行業低迷，股價走低，但是龍頭酒企的業績依然一路往上漲。

而相比來說，洋河股份就差遠了。

今年三季度業績報告上，洋河股份營收46.41億、同比大幅下滑44.82%，淨利潤6.31億、同比暴跌73.03%。而前三季度總額上，洋河股份營收275.16億、同比下滑9.14%，淨利潤85.79億、同比下滑15.92%。

簡直難以想象，業績又下搓了，到底爲何在別的酒企業績一路上漲的時候，而洋河的業績卻在一路下跌呢？

拿白酒企業幾大酒企來說，今年前三季度，貴州茅台的淨利潤已經達到747.34億、同比增長19.16%，五糧液淨利潤達到249.31億、同比增長9.19%，山西汾酒淨利潤達到113.5億、同比增長20.34%，瀘州老窖淨利潤達到115.93億、同比增長9.72%。

除了洋河剩下五大酒企都是淨利潤上漲，並且有的還是大漲！

而唯獨洋河股份，在營收和淨利潤增速全部由正轉負後，已經距離白酒老三越來越遠，全面掉隊。

從業績來看，如今的洋河已經在多個報告期內營收和淨利潤呈現雙降勢態。

而這樣的業績，在二級市場來看，簡直是難以想象的，投資者就算用腳投票，也會選擇直接拋棄洋河股份。所以，洋河股份的市值下跌，也就不難想象了。

三

在細分來看，洋河的錯誤到底在哪裏？

首先，曾經的洋河依靠深度分銷模式打造了“海之藍”的百億級爆品，由此全面推動了洋河全國化擴張。

但是，這樣的做法並不適合所有的產品，僅適用於中低端產品，然後洋河股份卻推動了全线產品，結果經銷商的優勢消失。雖然，洋河股份發現了這一問題，選擇將渠道策略進行調整，但是之前所遺留的問題一直沒有改善。

從2021年和2022年來看，洋河股份的合同負債一直都非常高，分別是158億元和137億元，這也可以看出，當時的洋河股份給經銷商的壓貨非常重。結果到2024年中期的時候，合同負債一下子下降了65%，僅剩下39.4億元，創下來近五年的新低。

最嚴重的事情出現了，作爲洋河股份的大本營，居然被偷襲了，尤其是在400元左右的次高端黃金價格帶，被對手今世緣偷襲成功。據報道，在南京的婚宴等場所，接受"國緣四开"的居然比洋河同級別的產品M3高。

最關鍵的是，合同負債降低了，連公司的負債都在減少，2021年的時候，洋河股份的負債還能保持30%，之後全面下降，到了2023年僅剩下25%左右，到了今年三季度末更是僅剩下16.45%。

白酒企業不負債如何擴張呢？

而洋河股份的老對手瀘州老窖的負債率一直都保持30%以上，有的時候甚至能攀升到40%以上。洋河去槓杆如此謹慎，到底是爲什么呢？

尤其是，公司的現金流還在不斷下降，甚至上半年都一度爲負數，對於一家白酒企業來說，這不是什么好事情。並且，公司還在加速收账款周轉速度，